يُشيد المتداولون بالارتفاع الأخير لبيتكوين، لكن نظرةً مُعمّقة على نشاط البلوك تشين تكشف عن انفصالٍ مُقلق. فبينما تُومض الرسوم البيانية باللون الأخضر، تُشير مقاييس البلوك تشين إلى قصةٍ أكثر هدوءًا، مما يُثير تساؤلاتٍ حول استدامة هذا الارتفاع على المدى الطويل.
من أبرز المؤشرات عدد عناوين بيتكوين النشطة. تُمثل هذه العناوين المحافظ التي تُجري معاملات - سواءً بإرسال أو استقبال بيتكوين - وغالبًا ما تُعتبر بمثابة اختبار لحظي لحالة الشبكة. خلال فترة التراجع الأخير لبيتكوين، انخفض نشاط هذه العناوين، كما كان متوقعًا. ولكن حتى بعد التعافي الحاد للسعر، ظل نشاط العناوين منخفضًا بشكل مستمر.
يصعب تجاهل هذا التباين. ففي الأسواق الصاعدة القوية، عادةً ما يصاحب ارتفاع الأسعار طفرة في استخدام الشبكة، مما يعكس تنامي اهتمام التجزئة وانتشار الاستخدام على نطاق أوسع. لكن هذه المرة، تبدو قاعدة المستخدمين هادئة على غير العادة، مما يشير إلى أن الارتفاع الحالي قد يكون مدفوعًا برأس مال المضاربة أو المؤسسات أكثر منه بزخم شعبي حقيقي.
مؤشر رئيسي آخر هو تجمع الذاكرة (mempool)، وهو منطقة تخزين معاملات بيتكوين غير المؤكدة. عادةً، يدل نشاط تجمع الذاكرة على ارتفاع الطلب على مساحة الكتلة ونشاط الشبكة. لكن في الوقت الحالي، يبدو خاليًا نسبيًا. مع أن تحسينات الكفاءة، مثل SegWit وتجميع المعاملات، تلعب دورًا في تقليل الازدحام، إلا أنها لا تُفسر تمامًا حالة الركود الحالية.
الأرجح هو انخفاض عدد الأشخاص الذين يتعاملون على الشبكة. انخفاض التفاعلات مع المحفظة، وانخفاض المعاملات المعلقة - كل هذا يُشير إلى انخفاض التفاعل. باختصار، لا يُحوّل الناس عملات بيتكوين الخاصة بهم، حتى مع ارتفاع سعرها.
يشير هذا التأثير الضعيف على السلسلة إلى أن مستثمري التجزئة قد لا يزالون مترددين. فبعد تحمل تقلبات مؤلمة في دورات سابقة، يبدو أن العديد من المستخدمين اليوميين يتجنبون هذا الارتفاع - إما خوفًا من التعرض لخسائر فادحة مرة أخرى أو لانشغالهم بالروايات المتنافسة في أسواق العملات التقليدية والمشفرة.
هذا ليس بالأمر الجديد. ففي أسواق الصعود السابقة، كانت التدفقات المؤسسية في طليعة السوق أحيانًا، بينما تأخرت مشاركة الأفراد. لكن التاريخ يُظهر أيضًا أنه بدون قاعدة أوسع من المستخدمين، قد تفقد ارتفاعات الأسعار زخمها بنفس سرعة بدايتها.
بالنظر إلى المستقبل، قد تلعب الظروف الاقتصادية الكلية دورًا حاسمًا. إذا تحركت البنوك المركزية نحو خفض أسعار الفائدة وزادت السيولة العالمية، فقد يعود إقبال المستثمرين على المخاطرة بقوة. قد يجذب ذلك تجار التجزئة مجددًا إلى السوق وينعش نشاط التداول عبر سلسلة الكتل. ولكن حتى ذلك الحين، يُنذر الهدوء النسبي لسلسلة الكتل: قد يكون هذا الارتفاع قائمًا على مشاركة ضئيلة.
لا شك أن قوة سعر البيتكوين الأخيرة لا تُنكر، لكن القوة دون جوهر قد تكون عابرة. يُظهر التباين بين الرسوم البيانية الصاعدة ونشاط الشبكة الخافت صورةً لسوقٍ في مرحلة انتقالية. ولكي يستمر هذا الارتفاع، سيحتاج إلى أكثر من مجرد زخم سعري. سيحتاج إلى اهتمام متجدد، ومشاركة أوسع، وعودة المستخدمين الذين لا يستثمرون فحسب، بل يُجرون المعاملات، ويبنون، ويؤمنون.
وحتى يحدث ذلك، فإن الصمت على سلسلة الكتل يتحدث كثيرًا.
يونيو 2025، Cryptoniteuae